2022年9月25日

从2008年第一季度的情况来看有两点值得注意:一是业内分化严重,10家公司中晨鸣、博汇、岳纸、太阳4家业绩大幅增长,而其它6家主营业务都出现一定程度的下滑;二是07年上半年造纸行业处于下半年景气回升前的低谷,经过07年下半年以来的纸产品价格的不断提高后,多数公司一季度业绩同比竟然出现下滑。

一季度仅有晨鸣、博汇纸业两家公司毛利率、净利率有比较明显的改善。太阳纸业、岳阳纸业、银鸽投资、美利纸业4家公司盈利能力有所改善,但并不显著。华泰、景兴、福建南纸、山鹰纸业4家公司近两年获利能力甚至还有较大的下滑。一季报进一步映证了文化纸、铜版纸、白卡纸是目前景气度最高的纸种,而箱板纸则由于玖龙、理文的大量扩产,出现供给过剩。

文化纸依然是目前景气度最高的纸种。截至2007年底,国家已经关闭了450万吨的落后生产线,其中大部分为文化纸。随着落后产能关停力度的加大,文化纸毛利率不断提高。以博汇纸业为代表,公司文化纸均价已达到6700元/吨,毛利率在5月份上升到26%,远远高于市场预期。

从2005年开始,国内铜版纸的生产量就大于消费量,07年进口40万吨,出口93万吨,净出口53万吨。价格走势很大程度取决于出口的形势。进入08年出口继续07年下半年以来的好势头,大大缓解了国内市场压力。铜版纸价格08年以来依然呈现上升态势,预计这样的趋势有望延续到2010年。

新闻纸08年价格走势出乎市场预料,从07年底的4800元上涨到年初的5300元,而在六月初再次上调到5800-5900元。新闻纸涨价主要有三方面因素,一是07年下半年新闻纸低迷,将部分企业挤出了市场,供给减少;二是国家限制废纸进口,致使环保不达标的企业很难获得废纸;三是地震、奥运因素,导致新闻纸需求增加,另外奥运期间运输限制也促使出版企业提前备货。不过从产能来看,新闻纸依然供过于求,行业拐点尚未明确。预计奥运后新闻纸的景气度会下降。

整体来看,造纸行业依然处于景气的高点,但是各纸种分化日益明显。尽管前期造纸板块跌幅较深,但上市企业中没有一家的产品全部属于景气度高的纸种,三季度给予行业标配评级。建议重点关注博汇和晨鸣,预计中报将会给市场以惊喜。另外关注太阳纸业,最近受到环保问题困扰而超跌,一旦环保问题得以解决,仍将有交易性机会。(诺安基金)

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